财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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