作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(f说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(g说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？òu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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