旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容p>

　　文丨明明(míng) 章立聪(cōng) 余(yú)经纬

　　跨(kuà)季(jì)结束(shù)后资金(jīn)利率(lǜ)自低位持续上行(xíng)，即便税(shuì)期结束，资金利(lì)率却(què)仍未回落，反而(ér)进一步走(zǒu)高。我们认为(wèi)主要(yào)是源于：①货币(bì)政(zhèng)策力度边际转弱；②税期走款叠加4月信(xìn)贷投放情(qíng)况较好，导(dǎo)致银行资金融出意(yì)愿与能力降低。③资金较为(wèi)拥挤导(dǎo)致债市(shì)敏感(gǎn)度增加。考虑假期和月(yuè)末(mò)因素，预计(jì)短期内(nèi)，资金利率(lǜ)下行(xíng)空间有限，波动幅度加大，建议(yì)投资(zī)者关(guān)注资金面的边际变化，警惕(tì)流(liú)动性大幅收紧(jǐn)对债市情绪以及头寸管理(lǐ)的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　▍近期资金利率(lǜ)持续上(shàng)行。

　　跨季结(jié)束(shù)后资金利率(lǜ)自低(dī)位持续上(shàng)行，4月18-19日税期缴款，DR007围(wéi)绕2.10％中枢(shū)运行(xíng)，然而税(shuì)期结束后却并(bìng)未回(huí)落，4月21日(rì)冲高至2.27％，隔夜利(lì)率上(shàng)行幅(fú)度更大。从隔夜利率角度观察，银行与非银(yín)机构间流动性(xìng)分层现象弱(ruò)化；此外，隔夜利率(lǜ)与(yǔ)7天利率的(de)期限利差(chà)也明显压缩(suō)，DR001与DR007甚(shèn)至已经倒挂。我们(men)认为(wèi)税期结束，资金不松(sōng)，主要(yào)有以下几点原因：

　　▍其一，货币政策力度边际转弱。

　　稳健(jiàn)的货币政策坚持以我(wǒ)为主、稳字当(dāng)头，保持货币(bì)信(xìn)贷合理增(zēng)长，确保(bǎo)利率水平合适，在追求经济提振的同时，也注(zhù)重(zhòng)防范市场过(guò)热(rè)带来的金(jīn)融风险。在满足(zú)广义流动性供需匹配的前提下，货币工(gōng)具力度(dù)可能会有所回摆。从央(yāng)行(xíng)的具体(tǐ)操作上来看，MLF小幅增(zēng)量续做，逆回购(gòu)投放低量操作，结构性工具“有(yǒu)进(jìn)有退”，均(jūn)预示后(hòu)续(xù)政策将更加“精准有力”，流动(dòng)性投放趋于谨慎。旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容>

　　▍其(qí)二(èr)，税期走款叠加4月信贷投放(fàng)情(qíng)况较(jiào)好(hǎo)，导致银行资金(jīn)融出(chū)意愿与能力降低(dī)。

　　4月(yuè)18到19日(rì)税(shuì)期缴款，而4月通常是(shì)缴税大月，因(yīn)此(cǐ)走款可能对银行间流(liú)动性带(dài)来(lái)了一(yī)定(dìng)的压力。此(cǐ)外，参考(kǎo)近期票据利率走势，预(yù)计信贷增速较一季(jì)度将会(huì)有所放(fàng)缓，但4月预计仍(réng)将保(bǎo)持(chí)同比多增的态势。税期缴(jiǎo)款叠(dié)加信(xìn)贷(dài)投放，银(yín)行系统整(zhěng)体资金流出，因此(cǐ)向同业(yè)融出的(de)意(yì)愿和能力有所(suǒ)降低(dī)。

　　▍其三，资(zī)金较为(wèi)拥挤(jǐ)可能会(huì)导致债(zhài)市脆弱性和(hé)敏感度增加，且投资者对于未(wèi)来一个月资金利率(lǜ)上行的(de)担忧增加。

　　从(cóng)质押(yā)式回购成交量和我(wǒ)们测(cè)算(suàn)的杠(gāng)杆率来看，虽然上(shàng)周受资金收紧(jǐn)影响，加杠杆情绪有所降温(wēn)，但依然(rán)处于历史相对积极的水(shuǐ)平，导致债市(shì)敏感度增加。此外投资者对货币政(zhèng)策力(lì)度(dù)以及跨月资(zī)金面情(qíng)况仍存担忧(yōu)，使得(dé)市场上(shàng)对于未来(lái)一个月(yuè)内资(zī)金(jīn)价格上(shàng)行的预期更为强烈。

　　▍后市展望：五一假期临近，回购资金(jīn)的(de)期限被动拉长，利率下行空间有(yǒu)限。

　　月末往(wǎng)往(wǎng)财政(zhèng)集中支出(chū)，向市场释放资金；但跨月前夕银行资金融出意愿一般较低，预计(jì)资金波动幅度较大。对(duì)于债(zhài)市(shì)而言，短期交易主(zhǔ)线或延续政策与基本面预期交易，预计利率(lǜ)以震(zhèn)荡走(zǒu)势为(wèi)主，建议投资者关注(zhù)资金面的边际(jì)变化，警(jǐng)惕流(liú)动性大幅(fú)收(shōu)紧对债市情绪以(yǐ)及头(tóu)寸管理的(de)影响。

　　▍风险(xiǎn)提示：

　　央行货币(bì)政(zhèng)策不及预期；经济复苏(sū)节奏不及预期(qī)；银行间(jiān)市场(chǎng)流动性(xìng)过快收(shōu)紧(jǐn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容