原本被视为(wèi)极其艰(jiā中国哪里的莲子最好吃n)难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存中国哪里的莲子最好吃货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在(zài)价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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