公募(mù)基金交易结(jié)算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是(shì)最(zuì)早出现也(yě)是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的前(qián)端(duān)验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关(guān)注的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更(gèng)好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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