银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(三公里是多少米，三公里是多少米qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)三公里是多少米，三公里是多少米旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼三公里是多少米，三公里是多少米(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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