近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同(护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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