近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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