财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前(qián)获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和(hé)长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行(xíng)ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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