金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流孙悟空真实存在过吗入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然(rá孙悟空真实存在过吗n)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降孙悟空真实存在过吗低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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