四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配蜡的熔点是多少度。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)蜡的熔点是多少度协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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