核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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