国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在(zài)变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行(xíng)很有可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度(dù)存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wè为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机i)能(néng)充(chōng)分认识(shí)到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多(duō)年(nián)来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联储可(kě)能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利(lì)组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍(réng)会(huì)延(yán)续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思(sī)路(lù)。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市场容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要(yào)事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布局(jú)。

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