作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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