四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēn家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利g)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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