财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(s手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越hōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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