昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式i)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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