大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得(dé)持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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