昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìnn是什么化学元素，n是什么化学元素符号r: #ff0000; line-height: 24px;'>n是什么化学元素，n是什么化学元素符号)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游n是什么化学元素，n是什么化学元素符号大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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