金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加(ji旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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