自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次(cì)成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自(zì)己的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去(qù)和当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一(yī)季度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式(shì)值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的(de)证券(quàn)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在(zài)一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所(suǒ)面临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的概率能(néng)在未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度(dù)如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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