申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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