金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡600毫升等于多少斤水，800ml是多少水、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍600毫升等于多少斤水，800ml是多少水酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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