原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个(gè)共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长的(de)主要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存(cún)消化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么