公募(mù)基金(jīn)交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了(le)广发(fā)证券(quàn)有落地的(d罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片e)基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每个交罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片(jiāo)易(yì)日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模(mó)式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了(le)商(shāng)业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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