5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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