核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎(sh司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文ú)回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gā司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文o)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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