4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有(yǒu)所下(xià)滑(huá)、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基(jī)数(shù)提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到(dào)集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口'color: #ff0000; line-height: 24px;'>2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在(zài)手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地(dì)产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体化产业链、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

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