造梦西游3宠物技能几级领悟

　　核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng造梦西游3宠物技能几级领悟)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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