金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(k光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词è)观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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