近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和(hé)信用减值损失后的(de)余额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(c不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵hāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美联(lián)储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银(yín)比(bǐ)价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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