财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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