银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方面取得鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向(xi鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙àng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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