财(cái)联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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