大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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