财联(lián)社5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞）距离(lí)瑞士政(zhèng)府撮合瑞银低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的与瑞信(xìn)合并近两个月(yuè)后，与这次事件有关的(de)一个重要问题终于(yú)尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约掉(diào)期）的赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲(zhōu)地区的信(xìn)贷衍生品(pǐn)决定(dìng)委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三(sān)在官(guān)网发布公告称，由(yóu)11家买(mǎi)方机构、卖方银行和做市(shì)商组成的委员会一(yī)致投票通过了上述决议。值得一(yī)提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没(méi)有(yǒu)出(chū)现在投票的清单上。

　　具体来说，提出(chū)这个问题的市场参与者(zhě)认为(wèi)，AT1债券应(yīng)该与(yǔ)CDS合约所依据的参考债券（次级债）具有同等地位，并(bìng)以一份2020年(nián)到期的瑞(ruì)信英(yīng)镑(bàng)次级债作为标准(zhǔn)参考(kǎo)债务。

　　对此(cǐ)，委员(yuán)会首先一致裁定(dìng)，并没有发生“政府干预的信(xìn)贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文件中的排(pái)名条款(kuǎn)和担保条件，次级(jí)债的持有人是相较(jiào)于AT1债券的优(yōu)先债权(quán)人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三(sān)的文件中(zhōng)，决策委员会没有(yǒu)对AT1债券是否构成借款资(zī)金(jīn)做(zuò)出(chū)任何决定。

　　在(zài)3月中旬的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿(yì)美(měi)元的(de)瑞(ruì)信AT1债券全额减记(jì)，此举(jǔ)也引发(fā)了大量此类债券(quàn)持有人的(de)诉讼(sòng)。一些投机(jī)者也在(zài)市场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场较(jiào)为(wèi)常见的(de)金(jīn)融衍(yǎn)生(shēng)品，信贷(dài)违约掉期(qī)的(de)作用是在信贷事件（违(wéi)约、重组(zǔ)、破产(chǎn)等）后，CDS的买低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(mǎi)方可(kě)以向卖方索赔(péi)，索赔的金额通常等于参考资产的面(miàn)值(zhí)减去违约后的市场(chǎng)价(jià)值。各(gè)个区域(yù)的信贷衍生品(pǐn)决定(dìng)委员会，负责决定在这个地(dì)区是否(fǒu)发生了(le)信(xìn)贷衍生品合约中定义的(de)信贷事件。

　　根据存管信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集(jí)团债务(wù)相关的CDS名(míng)义总量超过(guò)190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区(qū)分(fēn)优先级债务和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银公(gōng)布了(le)接手(shǒu)瑞信的最新评估。在本(běn)周(zhōu)二提交给美国SEC的(de)监(jiān)管(guǎn)文件中，瑞银表示紧急接手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜在的(de)诉讼和罚款支出。不过(guò)这(zhè)部(bù)分的损失将会由一(yī)笔“负347.77亿美元”的(de)商誉(yù)覆盖(gài)，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资产的(de)实际价值。

　　这份(fèn)文件同样显示(shì)，从去年(nián)10月(yuè)开(kāi)始，瑞银的战略委员会就已(yǐ)经开(kāi)始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜收(shōu)购(gòu)”的决定，但最(zuì)后仍在(zài)瑞(ruì)士政府(fǔ)的要求下出手(shǒu)。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔(ěr)里(lǐ)奇·科纳将在(zài)合并交易(yì)完成后加入瑞(ruì)银(yín)集团的(de)董事会，同(tóng)时在“可(kě)预见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运(yùn)营。

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