金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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