财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(mě耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗i)座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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