2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng) 刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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