昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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