在华(huá)尔街经济学家和央行官(guān)员(yuán)争论美国经济是否以及何(hé)时会陷(xiàn)入(rù)衰退之际，大型基金(jīn)经理们并没有坐(zuò)等答案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了解到，越来越多的专(zhuān)业选(xuǎn)股人(rén)士(shì)将资(zī)金从银行等对经济敏感的股(gǔ)票中撤(chè)出(chū)，转(zhuǎn)而(ér)投资公用事业(yè)和(hé)基(jī)本消(xiāo)费品(pǐn)等(děng)在经济(jì)低迷(mí)时(shí)期被视为具有弹性(xìng)的(de)股票。

　　美(měi)国银行汇编(biān)的数据(jù)显示，同时做多(duō)和做空的对(duì)冲基金已将其周期性股票(piào)与(yǔ)防御性股票的比例(lì)降至至少2012年以来(lái)的(de)最低水(shuǐ)平。对于只做多的基金经理来(lái)说，他(tā)们对周期性公司(这些(xiē)公(gōng)司的命运取决于商业周期的起伏)的相对敞口接近2008年以来的最(zuì)低水平。

　　这一切都(dōu)突显了主(zhǔ)动投资(zī)领域的悲观(guān)情绪仍(réng)在加剧(jù)，尽管美(měi)股从去年10月(yuè)低点反弹，增(zēng)加了(le)5万亿美元的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银(yín)行策略师表示，主(zhǔ)动选股(gǔ)者“为(wèi)2009年式的(de)衰退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对(duì)防御(yù)股的比(bǐ)例降至近10年低点

　　最近对防(fáng)御(yù)股的(de)偏(piān)好与去年不同，当时(shí)对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周(zhōu)期股。这一立(lì)场表明，人们相信美联(lián)储有能力通(tōng)过积极(jí)的抗通胀行动实现软着陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓位(wèi)数据进一步证明(míng)，专业人(rén)士持续看空股(gǔ)市。在美国银行4月份对基金经理的最新调查中，现金持(chí)有(yǒu)量保持在较(jiào)高水平，相对于股票，债券比2009年以来的任何时候都(dōu)更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙人John Flood上周表示(shì)，在市场开始逃离时，只做多的基金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态(tài)度与基(jī)于图表信号配(pèi)置资产的计算机驱动策(cè)略形成(chéng)了鲜明对比。由于(yú)股市(shì)稳步上(shàng)涨和(hé)市(shì)场波(bō)动性下降，趋势追(zhuī)踪(zōng)基金和波动(dòng)性(xìng)目标基金(jīn)等系统性资金(jīn)管理公(gōng)司(sī)近几个(gè)月(yuè)增(zēng)加了(le)股(gǔ)票(piào)持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者仓位模型最能说明这种分歧立(lì)场。德(dé)意志银(yín)行称，量化(huà)基金继续抢购股票，而自由裁量投资(zī)者(zhě)的敞口已降至(zhì)一年区间(jiān)的底(dǐ)部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股(gǔ)市反弹(dàn)的很(hěn)大一部(bù)分归(guī)因于那些对价格不敏感(gǎn)的量化投资者(zhě)，他们别无选择，只(zhǐ)能在股(gǔ)价上涨时买入(rù)股票。看空(kōng)者还警告称(chēng)，持续数月(yuè)的股市反弹是不(bù)可持(chí)续的(de)。由于标普500指数(shù)几次(cì)突破4200点(diǎn)的尝试都以失败(bài)告终(zhōng)，缺乏动能(néng)可能会限制(zhì)量化基金的需求。另(lìng)一方面，新(xīn)一(yī)轮的抛售可能会(huì)促使量化基金改变路线，并退出股市。

　　好于(yú)预期的经济数据(jù)和企业财(cái)报也提振股市。尽管各两斤大概有多重参照物，2斤有多重？公司在本财报季的业绩超出预期，但目前来(lái)看(kàn)，这(zhè)还不(bù)足(zú)以让美国企业重回增长轨道。就(jiù两斤大概有多重参照物，2斤有多重？)连美联储官员(yuán)也预测(cè)今年晚(wǎn)些(xiē)时候会(huì)出现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美国银(yín)行的Subramanian表(biǎo)示(shì)，以史为鉴，过早(zǎo)地为经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)做准备而(ér)采取防御措(cuò)施，最终(zhōng)可(kě)能(néng)会付出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期(qī)性的行业往往在衰(shuāi)退前的(de)6个(gè)月(yuè)内(nèi)表现优异。直到真正(zhèng)的经济衰(shuāi)退(tuì)到来(lái)，防御性股票才开始大(dà两斤大概有多重参照物，2斤有多重？)放异彩，尽管(guǎn)它们的领先(xiān)地位通常会在下(xià)行(xíng)周(zhōu)期结束前逆转。

　　美国银行的经济学家预计，美国经济衰退将从第三季(jì)度开始(shǐ)。

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