金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(d日语jtest报名入口，日语jtest报名费e)“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。日语jtest报名入口，日语jtest报名费rong>客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。