金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　<simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服strong>央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服īn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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