申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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