财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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