上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少(shàn)导(dǎo)致退结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dān结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少g)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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