四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(bě天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物n)次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市(天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物shì)场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(j天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物iāng)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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