金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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