金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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