金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决(jué)策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采取强刺(cì)激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利于物价相对温(wēn)和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高(gāo)通(tōng)胀后果(guǒ)不得(dé)不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一河北保定技校排名，保定技校前十名些，不(bù)必担(dān)心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢(màn)扩(kuò)张(zhāng)、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常年份服务业能创造800万(wàn)个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化(huà)之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的(de)特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应(yīng)量）和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费(fèi)需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国(guó)际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支(zhī)持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据(jù)发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行(xíng)了回应(yīng)。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价(jià)下(xià)降(jiàng)既不(bù)全(quán)面亦难持续(xù)，货币(bì)供应(yīng)创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了(le)服务(wù)业(yè)和其他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义(yì)的通(tōng)胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民(mín)消费能(néng)力和购房意(yì)愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家(jiā)信心的冲(chōng)击以(yǐ)及(jí)疫(yì)情后居(jū)民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超过经济(jì)增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费需求(qiú)不足(zú)抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币与有效需求或(huò)供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当(dāng)前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延(yán)续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的稀(xī)缺河北保定技校排名，保定技校前十名color: #ff0000; line-height: 24px;'>河北保定技校排名，保定技校前十名是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多(duō)与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行业景气(qì)低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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